财经周评
宏观政策保持连续性、稳定性与可持续性，其中“连续性”与“稳定性”是稳增长的延续，保持对经济恢复的必要支持，而“可持续性”则突显政策力度与空间。强调政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效，意味着经济修复进程中不会出现政策断崖式退出，流动性收紧节奏较预期放缓，提振风险偏好。以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的将会是未来长期的发展格局，发力点是需求侧管理。一方面，需求侧改革的推出正是为了解决当前国内需求的结构性问题，更加注重国内需求结构的均衡优化，与传统意义上的地产、基建等需求刺激政策具有本质区别；另一方面，扩大内需，通过扩大就业，调整居民收入，促进居民消费的提升，并将公共支出从投资更多地转向消费方面。大盘或维持3200-3500点震荡格局，调整便是布局的机会。美联储年末议息会议态度偏鸽、全球经济再通胀预期强烈；国内政策操作不急转弯，提振市场风险偏好；加之国内机构资金跨年配置更多倾向于经济工作会议提及的重点方向，多重因素作用，看好年末及春季躁动行情。行业方面，继续看好原材料周期，可选消费，新能源等板块。原材料方面，如炼化、油服、化工、钛白粉、有机硅、铜等可适当关注。可选消费方面，低风险的必选消费品股票的确定性溢价将会边际减弱，盈利修复及风险评价下降使得可选消费将优于必选消费，关注家电、汽车、家居等板块。新能源方面。产业格局优化、技术革新加速，技术和产品均得到认可的新能源汽车产业链景气度仍将超出市场预期。“碳中和”工作作为来年重点任务，也为新能源产业链提供更大的想象空间。
财经要闻
1、中财办副主任韩文秀：集成电路、电动汽车、新能源等新兴产业出现一些烂尾工程，教训非常深刻。要加强统一规划和宏观指导，统筹好产业布局，避免盲目投资重复建设。此外，市场垄断和无序扩张野蛮生长的问题也日益凸显，出现了比如限制竞争，损害消费者权益，风险隐患积累等衍生的问题，存在监管滞后，甚至监管空白。平台经济的许多业务具有金融性质，有的实际上是钻监管的空子，造成过度金融化。金融创新必须在审慎监管的前提下进行。
2、中钢协副会长骆铁军：铁矿石普氏指数1个多月上涨了45.1美元/吨，占全年涨幅的63.6%。12月以来的14个交易日上涨了31.1美元/吨，占全年涨幅的43.8%，上涨速度之快、幅度之大，已偏离供需基本面，大幅超出钢厂预期，资本炒作迹象明显。必须综合施策、标本兼治，加快解决铁矿石相关问题，构建我国铁矿石资源战略安全支撑体系。
3、商务部副部长钱克明：从最终消费占比看，中国为55.4%，而发达国家超过70%，未来十五年中国的中等收入群体将达到8亿，消费升级动能强劲，电子商务拉动消费需求效果显著，目前中国城镇化率仍较低，未来进一步城镇化将带来更多消费，中国的消费前景十分巨大。
一、宏观经济
1、中财办副主任韩文秀：种子是农业的“芯片”，我国与国际先进水平还有很大的差距。要加强种质资源保护和利用，加强种子库建设。要尊重科学、严格监管，有序推进生物育种产业化应用。要开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场种业翻身仗。要牢牢守住18亿亩耕地红线，坚决遏制耕地“非农化”、防止“非粮化”，规范耕地占补平衡。
2、中国能源研究会李俊峰：7月已有30多个国家宣布碳中和目标，包括墨西哥、马尔代夫等，此后中国、日本、韩国接连提出碳中和目标，美国当选总统拜登也在讲话中提出美国要重回《巴黎协定》，其基本要求就是美国要提出碳中和的时间表和路线图。全球重要的经济体，占全球GDP75%、占全球碳排放量65%的国家开始碳中和。
3、世卫组织：“新冠肺炎疫苗实施计划”已预定近20亿剂疫苗，目前已有190个经济体参与该计划。预计明年一季度将交付首批疫苗，明年上半年所有参与该计划的经济体都将获得疫苗以保护弱势群体，目标到2021年底前覆盖参与经济体20%人口的接种需求。至少有13亿剂疫苗将提供给92个受资助的中低收入经济体，其中86个经济体已提交疫苗申请。
4、卫健委郑忠伟：卫健委在6月份依法依规批准了新冠疫苗紧急使用，从7月份开始了新冠疫苗紧急使用的接种工作。截止到目前，在自愿、知情、同意的前提下，对高风险暴露人群进行了紧急接种，目前累计已经完成100多万剂次的新冠疫苗紧急接种工作，经过严格不良反应监测和追踪观察，没有出现严重不良反应。
5、发改委：公布《外商投资安全审查办法》，自2021年1月18日起施行。外国投资者通过证券交易所或者国务院批准的其他证券交易场所购买境内企业股票，影响或者可能影响国家安全的，其适用本办法的具体办法由国务院证券监督管理机构会同外商投资安全审查工作机制办公室制定。
二、地产聚焦
1、中财办副主任韩文秀：我国一些特大城市房价偏高，新市民特别是青年人收入相对较低，既买不起房，又租不好房，一些长租公寓暴雷影响社会稳定，租客和业主利益都遭受损失。我们要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位，因地制宜，多措并举，加快建立多主体供应，多渠道保障，租购并举的住房制度，促进房地产市场平稳健康发展。
三、股市盘点
1、上交所副总经理阙波：科创板已上市公司达到203家，总市值规模约3.2万亿元，其中4家公司市值超过1000亿元。科创板上市行业聚集效应明显，带动相关产业链的不断完善。科创板已上市企业主要集中于新一代信息技术、生物医药、高端装备、新材料、新能源、节能环保等六大行业。其中，新一代信息技术（含集成电路）占比35.5%，生物医药行业占比22.2%。
2、中国基金报：兴全、国泰、富国、华安、中欧、华泰柏瑞基金等6家公募12月18日-26日成立了逐笔份额提取业绩报酬的浮动管理费率基金。如今，这类产品运作将满一年，平均净赚54.82%，基金超额收益明显。
财经知识
全国政协外事委员会主任、中国财政部原部长楼继伟今日在中国财富管理50人论坛年会表示，金融要回归本源、服务实体经济。金融乱象对国内大循环有很大危害，治理金融乱象还不能说已经完成。在美国金融政策外溢性导致外部市场波动性明显加大背景下，中国需要保持定力，去杠杆治理乱象的方向不能动摇。楼继伟还谈及最近舆论热议的蚂蚁集团暂停上市。楼继伟表示，近期对某金融数据平台的约谈暂停上市，其实质是防范系统性风险于事前事中。今天，我们的题目是双循环新格局与资本市场新发展。我简单地跟大家说一下双循环，然后说资本市场在其中的作用。今年9月1日，习近平总书记主持中央深改委第十五次会议，当时就提出了“加快形成国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。十九届五中全会进一步将双循环发展格局列为“十四五”以及直至2035年远景目标的重点内容之一，提出需要推动更深层次改革，实行更高水平开放，并兼顾发展与安全，为构建新发展格局提供强大的动力。4月9日，党中央国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，这个《意见》是推动更深层次改革的纲领性文件。其中，资本在五大要素之中。就此，我谈几点意见或者体会，我这里讲的资本市场是广义市场，不仅包括股票、债券、信贷，还包括监管、金融基础设施以及财经关系。2016年前短短数年，我国资本市场发生了严重混乱。大型商业银行均控有保险公司，纷纷开办证券公司，办有理财业务，并利用网点优势，销售关联的保险和资管产品，还入局PE和VC行业。保险公司热衷于控制商业银行，某些治理结构不良的保险公司更是借此为其循环注资、“庞氏融资”提供便利。商业银行绕过拨备覆盖率、风险准备计提以及存贷比、资本充足率等监管，将大量资金出表，开展委外，通过通道资金池方式，形成银行的“影子”。这进一步放大了相关行业的杠杆水平，积聚了风险，P2P泛滥，风险事件频发，银行同业拆借早已不是头寸调剂，拆借的范围也超出了同业。实体经济没有足够的收益，资金被抽入金融行业。高杠杆、高风险、高利润运营，金融行业的利润比其他所有行业的利润总和还多，带动实体经济的利率大幅抬升，企业融资难、融资贵，严重影响了双循环发展，特别是国内大循环。2015年底，中央经济工作会议提出“去杠杆”，2017年中央金融工作会议，习近平总书记进一步提出“金融要回归本源，为实体经济服务”。在此之后，开始治理金融乱象，首先是加强风险隔离，清理证券公司资金池业务，银行理财公司子公司化，而且必须是一级子公司，不允许往下沉。银行资金不得再做股权投资，保险公司保险信保，压缩万能险业务，对控制银行做循环注资行为进行清理。证券公司以经纪和投行业务为主业，对所办的基金公司风险隔离。证券、基金管理不同类型的基金要严格风险和利益隔离。严禁高利刚兑型债券类资产。PE和VC公司管理的基金开始备案，并从资金池切断，以防止所管理的基金之间操纵收益。这有助于投资人识别关联风险。P2P已全部清零，宏观杠杆率高位趋稳，市场利率稳中有降，变化是可喜的。今年以来，宏观杠杆率再次提高，大约比去年年底提高了20个百分点，达到了260%，这是特殊时期的特殊表现。今年百年不遇的新冠疫情突然爆发，作为应对措施，我国和世界各国都采取了扩张的财政政策和货币政策，导致阶段性的杠杆率高企。目前，我国控制疫情和恢复经济取得令人瞩目的成绩，成为全球唯一的实现经济正增长的主要经济体，非常时期的财政货币政策正在考虑有序退出。我上次说过一次，我们应该考虑有序退出了，马上有人炒作说我马上要退了，我再强调是考虑有序退出，不能说立即就退，而是必须逐步退。这样宏观杠杆率应稳住并逐步下降。几个原因：一是治理金融乱象虽取得重大的成果，但远未结束，资金池的清理、资产净值化、取消刚兑、高风险机构的排查清理、金融基础设施紊乱等现象还需要继续整治。二是美国、欧洲等主要国家的宏观政策的外溢性明显，特别是美国。全球金融市场波动的风险加大，而我国正在加大金融开放，需要保持战略定力，办好自己的事。与分业经营相比，直观上看，混业经营有利于节约经营成本，但也容易蕴藏和传递风险，导致金融风险问题愈演愈烈，对国民经济带来较大系统性风险。同时混业经营要真正控制住风险传染，要求金融监管从分业监管转为精细的网格化管控，要深入到金融业经营的内部，大幅度增加金融机构的合规成本。综合考虑混业经营规范运营后，从金融机构微观角度看并不一定节约经营成本；从治理乱象和采取的措施看，是在削弱混业，要进一步向分业转型；从国民经济整体来看，金融业分业经营能够更好地服务实体经济的发展。2015年之后，股票市场的改革加快，科创板、注册制、证券基金、强化退市制度、规范证券公司融资融券业务、加大股票欺诈的处罚力度等措施相继出台，相比而言，债券市场改革是短板。今年以来，债券违规违约的事件频频发生，特别是大型国企违约事件更是影响相关地区国企和政府的公信力，存在的问题比较多，我简单讲几个主要的方面：首先，市场分割，发行和监管不统一，发行的审查多头管理，特别是银行间市场早已不是银行间融通资金的定位，非银行金融机构、非金融企业都可以在银行间市场发行上市债券，包括中期票据。其次，交易所市场和银行间市场交易分割，同债不同价，同一种债务、同一种债券不同价，这种风格状态会导致为争取市场份额而放松标准。去年7月份，央行和证监会决定同意两个基础设施间互联互通合作，这是一个可喜的变化，建议尽快落地。债券市场的问题很多，解决的基础条件是：发行标准、交易流通、监管机制的统一，按照证券法，市场应是交易所市场，监管机构应当是证监会，银行间市场回归同业拆借市场的本位，信用债应当全部退出，利率债（我指的是国债和政策性金融债）可在两个市场同时交易，结算要打通，既方便银行间抵押融资，又促成两个市场同债同价。数据金融平台在我国发展很快，有相当的积极作用，主要是依据收集的数据分析，借款方的风险特征，提供给贷款银行，帮助其获客和做出风险评估，这有利于补充银行特别是中小银行对小微企业的服务能力，但也有可能造成系统性风险。有的专家已经指出，这些数据金融平台的资本加杠杆，他的供贷的份额小，以至于风险留存不足，To C和To B的比例不当，数据所有权问题等等，这些我都不做评论，如果有需要解决的话，可以定出规范。我再另外指出一点，如果单一数据金融平台占有的市场份额过大，平台数据的真实性以及平台的风险评估模型一旦出现偏差，会导致大量的信贷坏账，例如某平台短短几年已同数十家银行合作，形成数万亿贷款。解决办法，可以限制与单一平台合作的银行数量，比如说不得超过十家或十五家，同时按同样的条件，让多家平台做类似业务，形成竞争，蚂蚁金服可以做、京东白条也可以做，大家同样的监管。这样有比较、也便于监管，并在效率和风险之间做出平衡。服务的平台如果服务上百家银行，他的效率最高，但是风险最大，我们不得不在效率和风险之间做出平衡，防止赢者通吃、大而不能倒，留下系统性风险隐患。正如刚刚结束的中央经济会议所要求的，金融创新必须在审慎监管的前提下进行。最近，对某数据金融平台的约谈和暂停上市，实际上是防范系统性风险于事前、事中，这是核心点。如果系统性风险已经爆发，政府不得不去救，那么纳税人恐会损失。这方面国际的经验可借鉴，美国履行宏观审慎管理的是金融稳定监督委员会，由财长做主席，成员是各监管机构，委员会定期开会，分析各金融领域存在的风险。决策之后，由该领域监管机构去排雷，并向委员会报告。在美国财政部设有专门的团队，汇集各监管机构信息和市场变化，用模型辅助分析可能出现的信用系统性风险，交由委员会讨论，通过这种办法，将系统性风险止于事前、事中，财长做主席的原因，是其更适合于代表纳税人的利益，保护纳税人是其职责之所在。以上是资本市场几个方面问题的思考，是提出问题和解决问题的建议，供大家参考，助推问题解决，使资本市场发展更加健康高效，助力双循环发展新格局。（免责声明：本文仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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